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近年来潮流玩具（简称“潮玩”）在大众中掀起了一股热潮，不论男女老少，大家仿佛中了抽盲盒的毒，经过popmart门店和盲盒机附近都会抽几个娃，泡泡玛特推出的限时售卖和各种福袋也十分受欢迎，各个IP出新品的频率也越来越高，隐藏款，限量大娃这些无不吸引着一波又一波的人氪金，这些人不惜花大价钱只为了获得自己心仪的玩具。潮玩市场其实仍属蓝海，较早期的盲盒主要是日本的Sonny Angel、扭蛋等等。泡泡玛特自2017年开始持续火爆，旗下IP种类和产品越来越多，目前其实仍属于企业发展的成长期，所以这一时期市场增长率较高，需求高速增长，所以是潮玩行业的黄金时期，持续看好潮玩行业的长期发展。潮玩造就了以popmart为首等一众潮玩公司的成功，随着popmart成功上市，潮玩行业在股市中也开始占据一席之地。 popmart的股价有很大的波动性，而且前期估值过高，，比较适合短炒。
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最近泡泡玛特股价腰斩，短短三周之内股价蒸发42.8%，从图中可以看出泡泡玛特自发行至今，波动性很大，虽然其中有多次反弹，但整体趋势是波动向下的，周一更是跌破前底，价格直逼21港币以下,这间公司的PE估值也是越来越低。
泡泡玛特股价
估值分析
各大行虽说仍然建议买入，却暗戳戳下调了目标价，瑞信维持泡泡玛特“跑赢大市”评级，疫情影响拖累线上及线下销售，以及因原材料、新业务及经营去杠杆令利润率承压，故将目标价由55港元下调至43.7港元。大摩发布研究报告维持泡泡玛特“增持”评级，但降低近期预测，因上半年盈利下降反映业务受疫情影响。明年目标市盈率由37倍降至35倍，目标价由55港元降至36港元。里昂发表报告将目标价调整至26港元。因此泡泡玛特短期内股价有望在HKD20HKD-40HKD之间波动。中信证券予泡泡玛特(09992)目标价30港元 指其疫情拖累线下经营效率。本文将分析潮玩行业龙头泡泡玛特的运营模式以及未来发展方向。
一．行业概览：
（一）潮玩定义：
潮流玩具，狭义的潮流玩具起源于20世纪末的中国香港和日本，由独立设计师和艺术家创作，也被称为艺术玩具或设计师玩具。潮流玩具是一种融入艺术、设计、潮流、绘画、雕塑、动漫 等多元素理念的玩具，种类包括可动人偶、搪胶玩具、日本软胶、树脂玩具、平台玩具、盲盒公仔、积木玩具等，具有轻奢属性。
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在消费升级的大环境下，潮玩成为大众彰显个性和态度的标志，很多潮玩的设计风格也旨在和受众建立情感上的联系，产生共鸣，从而吸引消费者购买，如小野Hirono，将公仔的情感人性化，每个公仔对应不同的心境。
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泡泡玛特推出的很多限量大娃也收到消费者的追捧，但是这种情况就造成了黄牛肆虐的情况，对泡泡玛特造成了一些消极影响。
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（二）产业链发展情况：
泡泡玛特是潮玩行业中唯一一个完成全产业链布局的企业。其产业链主要分为三个阶段，包括：IP供给及运营、潮玩制造、销售及售后，同时这也是潮玩行业的上中下游三个阶段。上游阶段首先由艺术家和工作室设计IP，然后进行授权，专门的运营团队会行销IP并且二次创作，之后便进行到中游制造环节，最后进到下游的销售阶段。销售除了网路电商，线下商店及售卖机，还有很多的二手平台，存在买家买娃后进行二次创作，再次高价售卖的情况。所以整体来说盲盒市场还是存在很大的获利空间。
Popmart的全产业链如图二所示：
对于Popmart而言，整个产业链经过几年的发展已经比较成熟，每一个环节之间的配合都相当默契，产业链的发展层面，popmart可以说是潮玩行业的领头羊，换句话说，只要盲盒有市场，泡泡玛特龙头的地位就不会被取代。
二．市场分析：
（一）消费水准
近年来热衷购买盲盒的基本上年龄主要以儿童、少年和年轻人为主，大部分购买者年龄在40岁以下，随着中国经济的不断发展，人民可支配收入越来越多，人们的物质生活和精神生活日渐丰富，所以盲盒这种具有观赏性的工艺品才会收到大家的欢迎。从消费水准来说，家长给予未成年人的零花钱日渐增多，很多年轻人没有供养老人和小孩的压力，所以这个群体的消费能力还是很强的，所以泡泡玛特前几年的营收都十分可观。但是今年收到疫情的影响，对北京上海等一线城市门店销售和物流运送造成极大影响，同时泡泡玛特的产品工艺愈加复杂，所以成本方面也有较大的增加，7.15泡泡玛特发布了业绩预警公告，22年上半年净利润同比减少不超过35%，这是什么样的概念呢，这意味着净利润可能减少超过1/3，这对于其股价来说属于利空消息。
（二）潮玩行业市场规模
2015年-2020年中国潮玩行业市场规模一路攀升，2020年达到了294.8亿元，由于疫情反复，2022年度的增长应该不及预期，但是整个市场应该还是处于一个成长或者说增长的阶段，所以几年内市场规模还是会继续扩大，
（三）泡泡玛特行销策略
其实泡泡玛特的行销策略很简单，跟其他消费品行业的公司类似，它特别的地方其实在于产品，简单来说泡泡玛特产品其实是具有差异化的，它签约的很多设计师设计出来的产品都具有独特性，所以受到粉丝追捧。价格方面，一般来说普通size一个盲盒价格在59-69元一个，限量版的价格会到几千元，很多时候如果IP不受欢迎，其会采取福袋的形式清理库存，但福袋价格会相对便宜很多，可以吸引相当多的人来买。销售管道则采用线上线下相结合。同时社交网路上经常有些红人会摆出限量版公仔，吸引更多粉丝购买。
（四）泡泡玛特财务指标分析
根据销售管道划分的收入，2021年中国大陆以外的批发及其他收入从2020年的7420万元增加到2021年的1.374亿元，同比增长85.2%，主要由于海外市场的扩张，以及在海外不同国家的品牌推广。整体来看，去年的收入十分可观。虽然今年上半年其营收收到了极大影响，相信随着疫情越来越平稳，下半年其零售销售额有望提高。
（五）资本倾向
港交所7月20日披露资料显示，截至收盘，泡泡玛特沽空金额为3997.83万港元，较上一交易日下降55.26%，较最近30个交易日均值下降23.81%；在香港市场可沽空股票中，沽空金额排名第49，占市场卖空总额的0.38%。沽空比率为10.07%，较近30个交易日沽空比率均值的偏离幅度达-32.64%。
四．行情分析
最近泡泡玛特股价一直下跌，去年下半年开始香港大市不是很理想，但是popmart的轨迹并不是一直同大市一致的，可以参考（泡泡玛特股价和恒指价格变化图）这说明除了大方向的作用力之外还存在着其他影响因素。从图上可以看出泡泡玛特的股价似乎存在着一定的滞后性，当恒生指数下跌时，过一段时间popmart才会下跌,其受到各类消息的影响要大于大盘的影响，所以玩这档股票要格外留意各种消息以及整个潮玩行业的趋势变化。
万德 山证国际资产管理部
五．泡玛特面临的问题：
1. 品控：公仔瑕疵多。虚假宣传
2. 定价过高
3. 二手市场泛滥
4. 生产运营成本高
5. 疫情影响线上线下销售额
六．展望：
泡泡玛特中心将逐渐转向海外，这主要是国内疫情管控还是比较严格，而海外已经放开，海外处于一个初始阶段，一切会慢慢变好，海外比较受欢迎的Molly、Skull
Panda的IP，泡泡也在进一步创新，相比国内，海外增长还是乐观的。另外泡泡玛特在筹备相关乐园事宜，拥有如此多的IP，泡泡玛特办乐园的话也许会成为为迪士尼乐园之后的另一个爆款，当然筹备乐园需要较长的时间。在投资方面，泡泡玛特会投资一些理财产品（包括基金、银行理财等）也进行一些战略投资（有价值的公司）。所以，总的来说，其后续还是有一定的增长点存在。不过在消费品行业最重要的还是消费者的态度，如果突然间大家都对盲盒手办失去兴趣，盲盒热度不在，这个行业也会瞬间成为夕阳产业。
本文不构成任何投资建议。
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标签： 盲盒产业链开始退烧
