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从经济周期看盛世中国的历史进程不可阻挡
（这篇文章的大部分写于9月29日，节前没写完，没有发出来。节后稍做修改，也没有发，昨天改了改，也没准备发，但最后不知点了那个键，今早一看，居然发了，而且没有标题。于是今天把它改完整了，加了标题，就这样发出来了。就这样儿吧。）
一、该如何理解上一轮中国经济增长
1.取消福利分房和政府负债投资是上一轮经济高增长的火车头
(1)取消福利分房
1996年,中国房地产销售额为1450.8亿,1997年,房地产全行业全面亏损,当年销售1407.56亿,下降3.07%;1998年7月3日,政府开始救市，全面终止福利分房，住房分配货币化政策开始实施。自此,中国房地产业开始起飞。
(2)政府投资。98东南亚金融危机，中国政府承诺货币不贬值，为救经济，增发国债，全面启动政府投资，就是后来广为垢病的“铁公鸡”建设。1998年至2002年共发行6600亿长期国债。中国投资拉动经济的时代，在这两个政策的作用下全面开启。
(3)房地产销售数据。要理解这个时代，最好看房地产销售数据。其实在计算GDP时，用的是房地产投资数据，它和企业投资、政府投资一起，组成城镇固定资产投资。但销售数据更有代表性。1997年，中国房地产销售额为1407.56亿,2018年为149973亿,21年间增长了106.55倍,年复合增速高达24.90%。其间的高增长年份，从1998年到2010年，共13年。这13年间增长了37.30倍，年复合增速高达32.10%,一个非常惊人的数据。进入投资时代拯球了中国经济，也拯救了当初奄奄一息的被下岗破产潮压得快要完蛋了的国企。
(7)根子在分税制。政府投资的背后，是此前的分税制改革。它为地方政府埋下了巨额投资的财力伏笔。地方政府为增加地方收入,拼命招商引资，加上收费罚款，加上后来的大规模建设大规模卖地（城市建设好了，地价卖得更高），即地方财政高增长和地方卖地收入高增长,是地方政府投资高增长的双轮驱动。如果加上房地产销售收入高增长，以及出口高增长（背后是企业投资高增长）和招商引资，就是投资的四轮驱动了。
而且，地方政府具有真实的财力后盾相对先行，地方政府投资也相对先行。1992~2012年，全国财政收入年复合增速高达19.22%，加上地方性收费，还有地方卖地收入高增长，这导致中国政府投资额后来变成一个非常巨大的、非常惊人的数字。地方卖地收入从98年到2012年，年复合增速高达61.1%。这是一个令人不敢相信的数据，但它的确存在过。而为它助力的政策则是土地招挂拍。
这一政策始于2002年。
2.投资高增长,叠加出口高增长
2001年12月11日，中国加入世贸组织。随后中国进出口开启了10年的高增长（除了2009年）。2001年中国出口2661亿美元，进口2435.5亿美元，2011年中国出口18986亿美元,10年间增长了7.13倍,复合增速高达21.71%;进口17434.59亿美元,10年间增长了7.16倍,复合增速高达21.75%。这是又一个极高的增速。
2001年到2010年,中国出口受批评较多,因为出口外贸依存度太大,占GDP的比例最高的时候2006年达到65.17%,近2/3;
3.出口高增长,导致货币发行高增长，流动性大幅提升
出口高增长，引发两个结果。一是出口企业收入和利润高增长，最终引发企业投资高增长；二是引发员工收入高增长，从而引发社会消费高增长。但还有另一个结果，就是货币超发。
出口企业收到美元后,强制结汇,到银行换人民币,然后外汇从银行流入到央行,央行发行人民币,收进外汇,放出人民币到商业银行，商业银行收到用外汇换来的人民币,上存一部分存款准备金后,就放贷,而且是以1:4.2到1:5的比例放贷。比如某商业银行从人民银行换回人民币，交出一部分存款准备金后，假设还有1万亿人民币，然后他们放贷的数量可以达到4.2万亿到5万亿人民币。这就是经济扩张期商业银行在不断地创造流动性。
货币高增长，反过来会推动投资和消费，比如06年到07年的大牛市，13年到15年的大牛市，还有房地产1998年到2013年大牛市，2015年到2018年小牛市。这是货币超发推动投资的例子。推动消费的原因相对来说比较间接一些。资金更多地流入企业，最终带动企业效益提升，员工收入增长，最后是社会消费增长。
4.消费高增长是投资高增长和外贸高增长的结果
社会消费品零售总额从2000年开始，一直高增长到2017年，一共18年。1999年中国社会消费品零售总额为35647.9亿,2017年为366262亿,增长了10.27倍,年复合增速达到13.82%;相对来说,消费增速一直跟不上投资和出口增速,但它持续的时间更长一些,主要原因就是它是一个相对滞后的数据，即它是结果而非原因。
另有一组数据也更能说明问题，即汽车销量。汽车销量从1999年开始高增长，一直高速增长到2010年。1998年，中国汽车销量才160.31万辆，2010年,即达到1806.19万辆,12年间增长了11.27倍;复合增速高达22.36%;
这种投资高增长,出口高增长,还有随后的消费高增长,导致中国在上一轮景气长周期中,经济增长进入井喷时期。而且这个阶段后面就不再具有可持续性了。
二、高增长进程如何被打断
1．巨额投资和负债
打断中国上一轮高增长进程的原因，还在于美国金融危机。
为应对金融危机，中国推出了4万亿，各级地方政府加上银行，一共砸进去了42万亿。
中国社会拯救了美国经济和世界经济，并由此，导致整个社会负债率大幅攀升。而负债最终会压制投资和消费。前面说了，上一轮长周期的经济增长，缘起于高投资，但它最后仍然是被09年和11年的高投资所终结和绞杀，同样的因，带来了完全相反的不同的果，的确令人瞠目结舌。
这可能是大家都意想不到的结论。
4万亿是上一轮高增长的回光返照。2009年和2011年两次超高速的投资增长，最终导致了整个社会全面产能过剩。过剩压制了出厂价格，导致PPI连续54个月负增长。PPI长期下滑，导致工厂收入，制造业收入下滑，或增速不够，加上企业负债过高，财务费用高企，侵害企业利润，因此从收入和财务费用的角度看，企业利润形成受抑制，这就压制了企业投资；企业利润形成受影响，必然影响到员工收入增长，最终压制了消费。
政府高负债后，就会抑制负债率，从而影响到政府投资。到企业投资和政府投资降下来后，只靠房地产投资，难以拉动投资增速，加上前些年房地产去库存，居民负债替代房地产企业负债，就挤压了居民的消费空间。当个人和家庭负债大幅度增长之后，整个社会的消费就自然减速。
2017年中国社会消费品零售总额为366262亿，2018年为380987亿，大家可以动动手，算算它的增速是多少。今年前8个月为8.21%，8月份为7.46%,这些都还没有考虑物价因素。所以，明后年经济增速将会受考验。因为消费它是个滞后的因素。
2．产能过剩
产能过剩，导致降价销售。一方面需求不足，一方面降价，很多行业就出现了戴维斯双杀。戴维斯双杀一出，企业利润立马就会玩儿完。
为应对产能过剩，就有后来的供给侧结构性改革和产业结构调整。这是顺理成章的事情。供给侧结构性改革要完成的是供需平衡，甚至刺激产生部分新的需求，但比供需平衡更重要的是需求，是增量需求，这是另一个层面的问题，它的背后就是产业结构调整和产业升级。
三、贸易战和货币政策刺激
1．贸易战
（1）总体上，贸易战会加剧产能过剩，引发通缩。
我在上篇文章中讲得很清楚，全球产能过剩，正常情况下，必然通缩。欧盟、日本、韩国、东南亚，出口萎缩，显示全球需求不足。但少数强势的国家还挺着，而那些弱势的国家，经济看似在发展，但出口、内需，都在萎缩。
经济一方面将要陷入衰退，物品供给过剩，导致钱相对值钱，物品相对不值钱，只有降价才能销售，这就是通缩的逻辑。在此情况下，各国央行开始进行刺激，全球开始逆周期调节，货币放水。目的是扭转通缩局面，缩短通缩周期。
一般地，假如全球货币同步于通缩规模扩张，那么此时社会物品价格就相对平稳，不存在通缩现象，也不存在通胀，因为二者增加的比例是一致的。如果全球货币增幅大于通缩规模，比如货币规模扩大一倍，然后物品只增长80%，那么此时钱多物品少，就会出现通胀，通胀率就会超过10%。如果货币扩张规模小于物品增量规模，比如货币供应增加20%，社会物品增加44%，那么此时就会出现严重的通缩，通缩率达到20%。它们实际上比较的是，货币增量和物品增量的比值。
（2）贸易战会导致全球经济降速，持续时间长的话，则引发衰退。我前面文章中谈得很清楚，贸易战所加的关税，相当部分是美国企业和个人承担。从这段时间世界各国的文章来看，我们的观点是基本靠谱的。
（3）贸易战会打击需求。这个我们前面也谈到过多次。经济正常增速向前发展，会有增量，贸易战导致经济降速，增量就会相对减少，需求也就相对减少。另外，如果美国无法降低对中国产品的需求，那么当中国产品在美涨价后，美国社会就会减少对来自其他国家产品的需求。于是就会打击到其他的经济体。这个相当于总体上降低美国社会的总需求。
（4）总需求减少，就会最终打击到投资。企业收益减少甚至收益不减少，只是增速下降，就会影响到企业的投资，最终打击投资。这是一个很明显的结论。
（5）贸易战对中国市场的影响。对中国市场来说，贸易战的第一个影响，对美国经济的不利影响，我上面讲到了，就是中国企业会出现美国产品替代潮，为了自己供应链的健康，中国企业会用他国零部件替代美国零部件，甚至完全进行国产化替代。这些对美国企业效益的影响会逐渐显现。它不利于美国产品抢占中国市场。而证据也比较明显，贸易战以来，中国输美产品并没有特别大幅度的下降，但美国输入到中国的产品，却下降很多。
还有一个逻辑，第二个影响，也是前面的文章中讲到过。就是美国企业在中国生产的输美产品，一旦关税达到30%，就比较容易外迁他国。这一现象估计在今明年会出现。因此，它会影响到中国经济增速。
第三个影响，随着贸易战对需求的打击，随着全球经济因贸易战走向衰退，通缩就会出现。全球的产能配置，原本是按照全球经济健康增长来配置的，到贸易战一打起来，并且走向深入，那么就一定会导致产能过剩，通缩出现。同时在前面的文章中我们也讲得很清楚，现在美欧日还想发展经济，他们还有指望，因此随着经济走衰，就会出现通缩。但如果他们没有指望了，那个时候就会换思路，捣乱呗。因为美欧日高债务，他们要想让债务可持续，就会除了降息外，还有一个策略就是以战争推动通胀，用通胀的办法来赖账。
2．货币放水
逆周期调节，全球主要就是降息，增大货币供应。目前欧元、日元已经是负利率了，美元今年降了两次息，共0.5个百分点，特朗普还是极度不满意。
货币供应加大,降息,企图刺激起需求和投资。企业付出同样的财务费用，可以贷到更多的钱。有了流动资金，可以扩大投资规模，或者多购进上游原材料，生产出更多的产品，卖更多的钱，增加更多的毛利。
同时，货币供应增加，也有可能让资金更多地流入投资市场，比如股市、大宗商品市场等等。但对美国来说，因为前期走牛时间太长，此时放松货币，容易引发边际递减效应。这就像人渴了，第一杯水解渴效果非常好，但第八杯第九杯呢？没效果。
所以，在我看来，即使美国放水，货币放松，最终也一样引发衰退。美国的衰退怎么看都是大局已定的事。所以，我前面的文章中谈到过，A股成大底，有一个条件，就是美股也先期大跌，给A股减减压。
原因除了全球经济走弱、影响美国企业在中国以外的销售收入、盈利外，中国企业重新构建自己的产业链、供应链，基本上能不用美国企业的产品就不用。而中国市场现在已经是世界上最大的市场，它将来会自动地逐渐把美国企业排除在外。因此，一方面是国产替代进程不可逆转，一方面是中国企业重构排除美国的供应链，这个对美企的影响不会小。
实体经济方面，这一现象已经能够看到一些了，但是我们还没有看到中国企业在服务业方面排除美国企业。一旦这一现象出现，那么美国衰退就是板上钉钉的事情了。
美国实体经济向下的趋势已经走了多年，要就这样扭转这个趋势的可能性不大。如果放水的钱不能流向实体经济，那么就只能流向虚拟经济。美股从09年3月起，已经牛了10年半，如果就此再被放水资金选中，放水的钱就此流向虚拟经济，那就很容易刺激起更大的泡沫。所以说，如果考虑边际效应的话，这种可能性不大。
因此，那些钱会择机进入新兴市场，还有进入少数特别的品种。
这些品种，更多地会是黄金、白银等。当然，也有部分农产品。
从经济周期看盛世中国的历史进程不可阻挡（2）
四、全球金银走牛条件俱备今后世界经济的30到50年，一定是美国相对走衰，中国相对走强。美国经济走衰的原因，在于他们的债务不可持续。两年后，美国中央政府和地方政府的债务会超过31万亿美元，一年利息2%就是6200亿美元，2.5%就是7750亿美元,比美国全年的军费开支还高。所以在此条件下，美国必须赖账。这会导致美元信誉走衰。所以未来我们会看到各国央行抛出美债，运回放在美国的黄金储备。还有，内在最根本的原因在于，一旦各国持有美元，只要不是特大规模持有，那么一旦美元周期性收放货币，美国金融资本就可以周期性剪世界各国的羊毛。这一根本的原因，就会导致各国会最终选择脱离美元，货币独立。前两年，我们给中国的政策选择，就是货币独立，逐步摆脱美元。特朗普推动美国优先策略，会使这一进程加速甚至提前。各国脱离美元，就会选出一种大家比较认可的货币，然后金银也会再度进入全世界的视野。这是金银走强的大背景。全球放水，全球货币供应增加，在经济走弱期，其他有色有可能继续走弱，但总有一些品种先期走强。全球纸币供应大增，那么金银作为贵金属，作为历史上天然的货币，自然就会走强。经济走弱的过程中，会伴随有色金属产能、产量的收缩，金银供应也会相对减少，这也有利于它们价格的走强。所以从中期来说，金银走强是确定的，全球资本市场走弱也比较正常，但大宗商品中，只有少数先期走强，后续经济如果走好的话，有色才有可能持续走强。五、盛世中国的历史进程不可阻挡各国选择抛弃美元的历史进程已经开启，美元在全球大宗商品结算和进出口结算中的历史地位会逐步降低，美元的全球需求开始缓慢下降，尽管缓慢，但这一进程不可逆转。而中国的经济结构调整进程早已经启动，因此中国步入产业结构高端的进程不可逆转，尽管美国对中国发起贸易战、科技战、金融战、地缘政治战，只要中国未来几年不暴发金融危机，中国向中高端调整产业结构的历史进程就一定能够完成，胜利就一定会属于中国人民。2009年，我和我儿子在本博客上发文，谈中国会进入下一个百年盛世。说实在话，尽管如此，我仍然没有想到中国发展这么快，这个盛世这么快就到来了。大家看看国庆大阅兵，看看国庆联欢晚会，只有盛世才会有这么宏大、这么盛大、这么火热、这么复杂的场面，不是盛世，一定不会有。所以，我为自己10年前的断语感到自豪，更为我们祖国的发展感到自豪。当然，这个盛世也有某些不足，比如香港前些时的动荡，比如台湾还没有回归，比如西藏还有9万平平公里被他国霸占着。我们相信，用不了太久的时间，香港问题会较好地得到解决，台湾会统一，中华民族伟大复兴的历史使命，一定会实现。
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