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事件：4月24日，平安银行披露2023 年一季报：2023Q1 归母净利润同比+13.6%（2022年同比+25.3%）；营业收入同比-2.4%（2022 年同比+6.2%%）；年化加权ROE 14.38%，同比+28bp；年化ROA 1.08%，同比+6bp。
点评：
营收同比小幅下滑，业绩呈现双位数增长。2023Q1 营收同比增速较22 年下降8.6pct至-2.4%；归母净利润同比增速较22 年下降11.6pct 至13.6%，但仍保持双位数水平。利润增长的主要动力来自拨备反哺和规模扩张；而利润增速放缓主要源自净息差下行、债券和外汇市场波动导致其他非息收入拖累加大。我们认为，未来随着经济复苏，阶段性负面因子有望得到改善，一季度或为全年业绩低点，下蹲或为高质量起跳蓄力。
单季贷款定价环比企稳，负债成本有待优化。2023Q1 净息差2.63%，继续处于同业领先水平。23Q1 净息差较22Q4 环比下降5bp，主要源于计息负债成本率上升5bp，大于生息资产收益率3bp 的增幅，负债成本管控有待优化。值得注意的是，23Q1贷款收益率环比持平于5.97%，为21Q2 贷款定价步入下行趋势以来首次企稳。其中，企业贷款定价环比上升12bp；个人贷款向低风险业务和优质客群倾斜，定价环比下降5bp。未来随着经济回暖、公司持续优化资产负债结构，息差下行压力有望减轻。
资产质量稳中向好，涉房敞口继续收窄。2023Q1 末不良率环比持平于1.05%（其中企业贷款不良率环比下降10bp，个人贷款不良率环比上升9bp），处于上市银行较低水平。关注率环比下降7bp 至1.75%，隐性不良贷款生成压力减轻。拨备覆盖率和拨贷比分别环比提升12bp 和1bp 至290.40%和3.05%，风险抵补能力良好。公司继续压降涉房业务敞口，23Q1 末表内外涉房业务余额较上年末合计减少62.74 亿元，且底层资产分布和有效抵押均处于较优水平。我们认为公司整体风险可控。
盈利预测：平安银行背靠集团资源，具有综合金融和科技赋能优势，以新银保业务为引擎推动大财富管理战略落地。虽然前期经济下行对息差和资产质量的影响仍在一季度有所反应，但未来随着疫后复苏、消费回暖、房地产业风险处置推进，公司的发展前景有望向好。我们预计公司2023-2025 年归母净利润同比增速分别为18.04%、16.27%、15.03%。
风险因素： 经济超预期下行，政策出台不及预期，资产质量显著恶化等。
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