提起酱油企业大家在熟悉不过了，被越来越多的人所熟知，那你知道酱油企业吗？快和小编一起去了解一下吧！
$千禾味业(SH603027)$
目前市面上主流的酱油品牌主要有海天酱油、厨邦酱油、李锦记酱油以及千禾酱油。其中，海天、厨邦、李锦记是老牌酱油，千禾主打零添加，是近几年的新晋品牌。海天酱油是中国酱油的龙头品牌，海天古酱园可以追溯至清代，至今已经有300年的历史，1955年，佛山25家古酱园公私合营成立海天酱油厂。2010-2019年，复合增速达到15.3%。公司调味品主要包括：酱油、蚝油以及调味酱三大品类，2019年占比分别为57%、18%、11%。
(相关资料图)
2013-2020年，酱油的毛利率逐步提升，2013-2017年从40.66%提升至2017年的49.53%，主要是因为2014年11月，公司多数产品均有提价，2017年初，耗油类提价9%，酱油类禾酱类提价5%。2020年毛利率有所下降，公司解释根据新收入准则，将运费调整至营业成本、促销费冲减营业收入导致。海天酱油的毛利率稳中有升，逐步提升到50%左右，整体的毛利率基本在40%左右。海天的销售模式基本是经销，占比95%左右。
原材料占比一直稳定在87%左右，2020年下降是因为将运费调整至营业成本、促销费冲减营业收入导致。原材料黄豆价格有所波动，但酱油吨价格能够随着提价而微涨。长期来看，公司的毛利率长期看基本是稳定的，就算原材料价格短期有波动，但公司可以靠提价来抵御原材料价格的上涨。
销售费用率长期基本稳定在10%左右，管理费用率稳定在2%以内，净利润率能够保持在25%左右。
下面来看一下千禾酱油的数据：
千禾酱油的毛利率跟海天酱油基本保持一致，从2013年的40%左右提升至2020年的48%左右，千禾主要经营的酱油为高端酱油，理应有更好的毛利率表现，可是并没有更好的毛利率，是否是成本原因所致？
从吨价格以及吨成本来看，千禾和海天基本一致，厨邦酱油的吨售价较高，每吨成本也较高，从出厂价可以看出，千禾给经销商留的利润较高，海天由于酱油多为中低端，渠道端掌控力很强，所以留给经销商利润不高，而厨邦由于吨售价较高，留给经销商的利润也不算高了。
为什么千禾酱油的吨成本与中低端酱油的海天相似，低于中高端酱油的厨邦呢？根据千禾董秘的说法，1斤大豆千禾可以酿造6斤酱油，1斤大豆海天可以酿造3斤酱油，厨邦和海天的酿造工艺相似，由于厨邦是中高端酱油，所以每吨成本高于海天，千禾由于酿造工艺不同，原材料成本低于海天及厨邦（每斤大豆多酿造3斤酱油），但是制造费用较高，所以每吨成本与海天一致。
出厂价：千禾主营高端酱油，随着千禾大面积的推广，知名度不断提升，占据消费者心智，出厂价有逐步提升的空间，由于酿造工艺的不同，整体成本不会大幅度提升，从出厂价来看，有毛利率提升的空间。
销售模式：海天及厨邦的销售模式都是以经销为主，千禾的销售方式，直销占比不断扩大，由于千禾主要消费市场为零售端，未来直销占比还会逐步提升，从销售模式来看，毛利率也有提升的空间。
三项费用：
销售费用率保持在20%左右，高于海天，由于千禾是新进入酱油领域的主打零添加的高端品牌，所以需要投入大量的广告宣传费用。拉长时间看，随着健康的零添加品牌逐步占领消费者心智，销售费用率有下降的空间，可以参考厨邦及海天的销售费用率可以下降到10%-13%左右，净利润率也有提升的空间。
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