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特朗普政策的起点是减税。希望通过降低整体税率的方式，刺激新增投资。
政策的终点是提升中低层收入，从而带动可持续的内需。
(资料图片)
理想的路径是：
1） 减税后，企业投资大幅上升，创造就业并带动居民收入提升。
2） 毛衣战下，美国逆差减少。国内产品市场份额提升。进一步带动新增投资，增加收入。
3） 企业收入、居民收入同步增长，税基增长，税收增长。财政赤字下降甚至平衡。为下一轮政策腾出空间。
实施过程中的难点在于：
1） 虽有减税，投资真实回报率有多少，是否真的能带动新增投资？
2） 货币政策目前也在为下一轮周期腾出空间，加息和缩表将会持续，融资成本大概率上升，企业融资需求能有多大？
3） 当然，利率提升，会带动美国资本从海外回流，甚至带动其他国家资本套息。随着美国金融监管政策的再次放松，是否会面临金融资产泡沫的风险。
所以，通过以上逻辑进一步演化，私以为：
1） 毛衣战是美国整体经济政策的组成部分，只是财政刺激政策的配套措施而已，如果美国经济进入下行周期，毛衣政策必然会作对冲，届时会不断调整和放松。
2） 美国债券发需求增加，叠加缩表进程，利率至少不能看空。抛开实体经济，只看金融市场，资金流向必然是流向美国，新兴市场将会持续承压。
3） 每一轮金融监管放松，总是会有新的金融产品出现，有新的故事可讲：垃圾债、抵押债券、互联网、CDS。下一轮周期的故事是什么，拭目以待。
4） 目前的政策应对只能针对固定资产投资周期和金融周期，而当前面临的最大问题是技术周期问题和收入分配结构问题，在更大的周期上，政策无能为力，唯一能做的就是“拖”。拖时间，希望下一个可行理论的到来。
附：对目前经济结构性问题的理解。
分两个层面，第一时经济增长的结构性问题，第二是国内收入分配问题。
1.经济增长问题
如果把国家类比为一家公司，对其财务状况进行拆分，参照杜邦公式：
ROE=总资产周转率*净利润率*权益乘数来看
首先资产周转率呈下降趋势。
全球产业架构下，美国主要作为消费者角色，以贸易逆差方式输出给制造业国家。收入无法直接反哺国内，无法形成支出增加-收入增加-支出进一步增加的正向循环。只能通过国家整体信贷增加的方式维持。
08年金融危机前，全民加杠杆炒房，已经反应出实体经济动力不足的问题。金融危机后国家托底防水印钞，也只是继续拖延时间，寄希望于新的革命技术的出现，带动出新的需求。
2.收入分配问题
美国经济相交其他发达国家并不差，更多的是内部结构性问题，或者更准确的说，是利益分配问题。
和上世纪20年代罗斯福行政前期类似，在一个大的上升周期后，贫富差距悬殊：而中低阶层在全球化背景下，竞争力不足，面临可支配收入下降的问题。而握有大部分资源的上层，通过资本食利进一步拉大与中低阶层的差距。
头痛医头，脚痛医脚的政策短期可以快速起效。但是全身性的问题需要长期用药调养，还需要锻炼身体加强抵抗力和加速新陈代谢。
考验智慧的时候到了。
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