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【路演嘉宾】@空杯A梦
【资料图】
我从去年（2020年）开始深度研究百度，最近也经常有在雪球专栏上跟大家分享我对百度的看法。我一直认为百度回港上市其实是一个非常好的征兆，讲的大白话一些，中国改革开放以来，经济进一步为人民创造了很多财富，但是很多的投资人（股民），没有办法从这样的经济浪潮中获得全部的收益。一些公司可能因为种种原因在海外上市了，那么他们现在回来能够跟国内的投资者分享他们的经济收益，我觉得是一个很好的事情。
很多人觉得百度回港上市，是借助这波上市热潮起东风。但我觉得其实百度不是特别缺钱的，反而它的现金储备还是挺多的，与其说借东风，不如说，百度更想把自己的业务做好，同时规避只在一个地方上市的风险。大家也知道过去的一段时间里边中概公司在美国过的不是那么如意，所以我相信他们回港第二次上市有这方面的原因。关于百度回港上市
首先，百度的AI能力毫无疑问是非常厉害。在很多相关的竞赛、从他们非常高比例投入研发、公司的发展战略，我觉得叫AI第一股可能还是有一点新闻价值的理念。但这种标的是比较稀缺的，因为很少有公司专门做AI，并且有非常明显的护城河的在香港上市。更重要的是，百度在互联网的布局和投资非常多。有很多的现金广告业务，包括最新加入的直播业务，所以说把它单纯视为一个AI的股票可能不一定准确，但是如果如果大家对AI很看好，对行业看好，但对个股不了解的话，百度肯定还是一只非常值得研究的标的。关于百度近几年不断的在缩减非核心业务
这可能也是我研究百度公司的一个原因。如果一个公司不做优胜劣汰，如果什么业务调度就只要有盈利，只要有增长，然后就要做这个业务，那其实在组织上是一个很大的调整。在一个这么变化非常快的一个环境里，怎么样把最好的人才花在刀刃上，怎么样把精力投入到最值得投入的东西上，怎么样去做末位淘汰，怎么把精力和资源专注在最重要的业务上，我认为任何公司，尤其是互联网公司，都是必须要做的事情。那么非核心业务其实是一个挺有趣的业务。第一，百度app是一个非常大的品牌，非常好的流量的入口。理论上来说，你放什么东西进去，它都可以产生一点化学反应。我相信他们做新项目，更多的也从自己的企业基因，从对具体业务的发展前景，去做出的判断。百度，一个做搜索业务起家的公司，让它具有能做AI业务的基因。
AI是对获取数据规律的发现和理解。比如搜索，这个输入这个问题的人的本意是什么，他想找什么信息，理解他的本意。就这方面其实相当于百度在过去20年一直有在研究。自动驾驶，可能跟搜索引擎的联系相对更小一些点，但是它本质都是从数据中发现规律，加上创始人这块业务非常有兴趣，会对做AI起到非常大的帮助。关于百度回港上市，融资用途的看法
（招股书披露：50%是用于科技创新以及AI的商业化，40%是用于移动生态，现金以及现金等价物超过160亿）以前读书的时候，读到李彦宏说：需要在最不缺钱的时候融资，这其实是一个很好的在商业中安全边际概念。晴天的时候，把屋顶修好，下雨的时候就不用担心。百度的核心是业务“现金奶牛”，不是特别使用资金。关于公司以后的投资，估计投资和AI这两个方向，可能还是处于公司运营政治上面考虑。以前研究过百度账上的现金，发现他有很大的一笔现金，可能从08年一直放到现在2021年都没有拿去具体的使用，他都是放在账上作为现金储备。那么在以后，我认为百度依然会有非常数量非常大的现金储备。这一次回港上市募集的资金，如果要花出去，估计多半也是在AI的方向。关于百度造车
首先，造车是独立公司，它会独立融资，不是百度的资本all in。百度的造车意图也比较明显，就是他们有自动驾驶，无人驾驶的能力，想把这个技术实力输出给车厂。希望下游的客户可以使用他们的技术，然后下游的厂商都觉得竞争对手都不能做自动驾驶，那自己没有必要去做自动驾驶。所以说百度自己必须打造出一款标杆级产品，它必须要自己做出一款自动驾驶的车，然后消费者反响非常热烈。只有在这种情况下，他才能够把自己的产品卖出去。AI赛道投资逻辑
AI从数据中寻找规律的能力，被正在被运用到各行各业。智能经济里有提到，这个未来的10～20年是AI的普及，如同过去100年前电力的普及一样。它把一个有非常有用的技术实力赋能给各行各业的过程。
那么百度的水平如何呢？
从几个角度来看：首先是从技术角度来讲，有没有百度能做别人做不了的事儿，就据我所看到比较少的信息，整体的角度上来应该是没有的。百度广告业务的前景。关注百度广告这块的业务也是非常重要的，首先百度它本身做广告是一个非常好的。广告有得天独厚的优势，转化率也是非常高，据我所知仅次于电商广告。比如说假如在刷抖音，然后我可能刷到跟车有关，那么算法可能会认为我会需要买汽车，所以他给我推汽车广告，这他其实本质是通过对我的一个画像来试图了解我的需求。在百度，假如我在百度上搜最好的30万SUV，那么我不仅非常精确的定义了自己的需求（不需要去猜），同时呢，他们可以在我产生这个需求的那一瞬间就给我提供这条广告，不仅定位更精准，从时间维度上来的这个定位也更精准。过去百度遇到的一个问题。越来越多广告的库存进入市场。短视频的兴起，他们让人均的花在手机上的时间增加了非常多，同时也夺走了人们的注意力，广告主的预算是非常有限的，遇到这样一个事儿，百度过去过的不是特别好。那么在未来，就我看了一个数据，人均中国每天花6～7个小时在手机上，大家不可能一直在刷视频，我感觉这一拨对百度的打击应该已经过去了，以后应该广告业务会稳定下来。百度花重金收购了YY的直播业务
广告它其实是一个很直观的变现手段，但是也有一些不是那么直观有效的变现手段。拿YY 创始人李学凌说过一句话，互联网里边儿的东西应该都是免费的，但是如果要有非分之想，那应该就要加钱用。举个例子，YY直播，假如你在看小哥哥小姐姐唱歌跳舞，你是不需要花一分钱的，也没有广告插进来影响你的用户体验。但是如果你希望主播可以跟你互动，那就要刷礼物。百度一直没有用其他的变现方法，或者说可能尝试一直都不是特别成功。他们这次收购YY，其实是看中了直播流量，多半能够产生比较好的经济效益。我们可以看到很多公司通过发展自己的直播业务，获取了不错的经济效益，把流量变现了。比如说陌陌、抖音、快手、蓝城兄弟，直播做的都非常棒，比如：知乎、雪球，都试图在直播里试水。百度也是在做一样的事情，它收购了yy以后。不仅把YY原先一部分直播的利润直接放到自己的利润表上，同时，也可以把YY的技术、运营团队，放到百度app里面。百度日活两亿多，这么强大的流量，只是做广告变现可能会影响用户体验，如果同时用直播做变现的话，不仅能够获得更多的收入，也有可能建立起自己更好的内容生态。对百度的估值逻辑
从我身边看到，大部分的买方的券商、身边的球友，绝大部分人还是分开估值，百度有有几几块业务，然后分别估值。百度移动生态可以狭义理解为百度app大家的看法还是认为是比较稳定的，同时增长可预期。百度云（百度智能云），因为这一块儿增长非常快，而且想象力非常好，未来的“水”和“电”这个还是有很棒的赛道。大家会比较愿意给相对比较高的估值。参考同行，比如用市销率。这个比较难去定量的，需要对自己的想法比较有信心，然后才能去给出一个模糊的，但是尽量正确的答案。百度自动驾驶，也是一个有很多争议的领域，因为它有非常强的不确定性。小度音响，这一块可能以后在A股上市，到时候可以根据市场市场的市值来决定。最后，百度现金和投资，这个就是一个很繁琐的工程。可能要一项一项的去列，就是百度主要的投资有哪些，比如：爱奇艺、作业帮、滴滴、携程等。大家要，这些列出来比较，做这个事情比较辛苦，但是就是把这些一个一个股值做好以后，再把它所有东西加起来，是一个估值的常见的方法，他们并不是完全独立的，但是一个比较模糊的一个估值方法。在不确定情况下，给自己信心。
在去年，百度100多块钱的时候买入，其实不用管他AI能不能成功。当时问题很简单，就是百度的现金和投资有没有虚报，有没有虚高，没有的话就值得买。在2020年后半年的时候，你要问自己的问题也很简单。就是百度的广告业务他能不能稳定住，会不会以后就是悬悬崖式的下跌，会不会出现很糟糕的摧毁价值的情况，如果能稳定住，那也是不用管就可以投的。在之前我们看到300多块钱高点时候，在那个时候就需要对AI开始产生信心。怎么样对不确定的东西来进行投资进行估值，怎么样去量化，其实没有办法量化的。前几天有朋友在跟我讨论这个问题，首先最重要的是要明白自己的认知。因为未来是不确定的，因为我们人没有完美的认知，但是不代表不拓展自己的认知，这就变成一个可以接受的事情。所以我们还是要尽量去了解有关百度技术、商业有、在AI方面的所有信息。在尽量扩展自己的认知之后，还是会有认知的局限，那么承认自己有可能会犯错，给一个很模糊的概率。比如百度有10%～15%的概率可以做到，比如10年以后，百度智能云是这行业龙头，比如30%的市场份额，最多拍脑袋拍出来的，在这个过程中比较重要的是要比较保守。以至于当你有很多个这样的赌注的时候，比如你投了4家这样的公司，可能1家会因为认知错误进行错误的判断，有2家做出正确的判断和认识也是对的，因为运气不好，最后没有没有很好的回报，但是有1家能够成功来，也能有很比较丰厚的回报。在组合上，还是比较安全的，因为你一直在努力去把每一个股票都研究好，研究透，并且把这些股票组合成了一个。在最后会给到你相对有确定性收益的一个组合，虽然个股都是不确定。简单总结，1）合适的价格买入，根本不需要考虑就是不确定性的问题。2）没有人会在乎免费的东西，假设要付钱，首先要保证自己的认知是非常正确的。3）就算你在努力的去学习一下公司，也永远不可能变成上帝预测未来。所以还是要有一个比较分散的组合。
$百度(BIDU)$$百度概念(BK0623)$
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