最近这段时间总有小伙伴问小编煤炭行业深度：发展空间、新能源冲击、供需及公司经营情况深度梳理是什么，小编为此在网上搜寻了一些有关于煤炭行业深度：发展空间、新能源冲击、供需及公司经营情况深度梳理的知识送给大家，希望能解答各位小伙伴的疑惑。
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我国煤炭资源储量位居世界第三，在一次性能源生产和消费中占据主导地位。
按照煤的干燥无灰基挥发分等指标，可以将所有煤分为三大类：无烟煤、烟煤和褐煤。对于无烟煤和褐煤，又分别按照煤化程度和工业利用特点分为三个和两个亚类，而烟煤则按干燥无灰基挥发分和粘结性等指标进一步划分为 12 个细分种类。
按照煤炭用途和使用目的可以划分为动力煤、炼焦煤和化工煤三大类，其中动力煤主要指作为动力原料的煤炭，狭义上指用于火力发电的煤，热值和挥发分要求相对低于化工煤，而炼焦煤则具有中/低挥发分、中/强粘结性的特点。在我国炼焦煤资源相对稀缺，储量仅占我国煤炭总储量的 27.7%，主要用于炼焦碳，焦炭则多用于炼钢，是钢铁等行业的主要生产原料。
煤炭行业是完全步入夕阳了吗？未来还有发展空间吗？驱动煤炭价格变动的供给和需求情况如何？当前煤价的上涨会不会是短期行为？未来可持续吗？煤炭产业链上的公司经营情况如何？新能源对煤炭的冲击有多大？未来煤炭价格会有怎样的趋势？下面我们将一一进行分析。
01 周期回顾及行业现状
1、煤炭历史上几个周期是怎样的？目前位于哪个阶段？
在传统的对周期产品的研究框架中，需求一直作为核心切入点，这是因为在市场化的环境下，需求始终领先于供给，当需求改善时，会传导至价格，导致价格升高从而使得企业盈利提升，企业在盈利提升的条件下增加供应，这就导致供给的调整虽然是源于需求的变化，但却远远滞后于需求。一旦经济增速回落，导致消费减弱，供大于求，价格下跌，企业盈利缩减，在供需关系不断打破与再平衡的过程中，行业呈现周期波动。煤炭行业属于传统的重资产行业，具有投资较大、投资周期较长（3—5 年）等特点，其供给端滞后与需求端的效应更加明显。（1）03 年—08 年（经济高速发展：价涨）、08 年—09 年（经济危机：价跌）；（2）09 年—11 年（四万亿刺激：价涨）、12 年—15 年（经济增速下行+产能严重过剩：价跌）。
但 16 年至今的本轮周期与此前均有本质区别。起初，自 2016 年供给侧改革以来，煤价走势与 GDP 增速发生了明显背离，其背后逻辑在于人为去产能对供给端持续压制，产能出清、产量回落，驱动煤炭格局转向供不应求。随后，我国提出“双碳”目标，导致供给端在政策约束及企业悲观预期下，企业即使盈利大增、现金流充沛，也在大幅缩减对于传统业务的资本开支，导致产能扩张受限。但在能源转型过程中，对传统行业产品的需求本身具有刚性，从而导致需求扩张遇见供给约束，价格大幅上行，且高价持续时间将远超市场预期。
2、我国煤炭行业发展特点
（1）行业向高集中度、高质量方向发展，重心向晋陕蒙三地集中
随着供给侧深化，我国煤矿数量逐年下降，由 2016 年的 7866 个降至 2021 年的 4500 个左右。同时不断缩减中小煤矿产能，提高煤炭资源集中度，截至 2021 年千万级煤矿数量达到 72 个。从产量地区分布来看，我国煤炭整体储量丰富，在供给侧改革深化下煤炭集约开发布局进一步优化，生产重心加快向晋陕蒙新地区和优势企业集中，三省原煤储量均超过 150亿吨。
其中山西省作为产煤核心省份，原煤产量保持稳定增长，截至 2021 年达到 11.93 亿吨，同比增速扩大，增长超过 10%，其原煤产量占全国比重达到 28.9%。内蒙古位居第二，2021 年原煤产量达到 10.39 亿吨，同比增长1.3%，其原煤产量占全国比重达到 25.2%，占比有所回落。陕西省位居第三，2021 年原煤产量达到 7 亿吨，同比增长 2.9%，其原煤产量占全国比重达到 16.9%，占比有所回落。
（2）政策调整下能源结构转型，市场规模波动明显
在政策强调构建清洁低碳、安全高效的能源体系的背景下，绿色低碳能源占比逐渐提高，煤炭行业政策愈发集中于强调向高质量、清洁低碳方向转型，提高煤矿工作安全性和规范性，促进行业朝高质量发展、清洁化、智能化方向发展成为主旋律。
能源结构调整为煤炭行业经济效益带来一定冲击，2021 年全国规模以上煤炭企业营收达到 32897 亿元，同比增长 58.3%，全国规模以上煤炭企业利润总额达到 7023 亿元，同比增长 212.7%，营收和利润总额增长波动较为明显，2021 年显著改善或主要由于疫情后复工复产带来的煤炭消费大幅增长。其中前 5 家、前 10 家大型煤炭企业利润占总规模以上煤炭企业利润总额分别达 25.7%和30.2%，经济效益进一步向头部企业集中，但煤炭产业链各环节和煤矿生产区域利润分布不均衡问题仍然突出。
02
供需情况分析
近年来由于供给侧改革，我国煤炭产能释放有限，对煤炭进口量依赖度有逐年增长趋势，煤炭进口量占总供给比重有所上升，但随着澳煤禁令的实施，进口占比又有所回落。
1、供给
（1）煤炭产量
我国作为煤炭生产大国，2021 年煤炭产量增长至 40.7 亿吨，占全球比重超过 50%。
国内生产是煤炭供给的主要组成部分，占比超过九成。截至 2021 年，我国原煤产量和煤炭消费量分别达到 41.3 亿吨、42.3 亿吨，煤炭供给存在一定缺口。煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额在经历一段时间低迷期后，在 2022 年初有明显提升趋势，2、3、4 月份分别同比增加 45.4%、50.8%、46.1%，或主要由于前期供给偏紧所致，煤炭行业固定资产投资额有望迎来自 2011 年以来的新一轮上涨周期。
自 2016 年开始我国不断深化供给侧改革，化解煤炭过剩产能，提高产能利用率，在产能结构优化和淘汰落后产能上取得较好成果。根据国家统计局数据显示，煤炭开采和洗选业季度产能利用率由 2016 年四季度的 59.5%增长至 2022 年一季度的 74.9%，产能利用率提升显著。核心产煤省份山西自2016 年起去产能成果明显，平均每年退出产能超过 2000 万吨，2016-2020 年期间关闭煤矿数量达到 138 个。在去产能任务基本完成的背景下，国务院常务会议同样指出煤炭保供的重要性，提出优化煤炭企业生产、项目建设等核准审批政策，并定下今年新增煤炭产能 3 亿吨的新目标，我们预计煤炭产量短期偏紧格局不变，但中长期或在政策影响下有所回暖。
（2）煤炭进口
我国煤炭进口量位据世界第一，其中印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯、蒙古国、菲律宾是我国进口煤炭的前五大渠道。
受到国内供给侧改革推行和减碳政策影响，我国煤炭供给端中进口煤炭占比有所上升，但总体占比仍然不足一成。2021 年全国煤及褐煤累计进口量达到 3.23 亿吨，累计同比增长 6.6%，全国煤及褐煤累计出口量达到 260 万吨，累计同比下降 18.5%，国内供给紧张形势使得煤炭出口延续下滑趋势。分国家来看，澳大利亚、印度尼西亚、蒙古仍然是我国煤炭主要进口来源国家，其中对澳煤依赖性较强，但自从 2020 年下半年开始我国对澳煤进口限制加强，并且在 2020 年底颁布澳煤禁令后，澳煤进口受到较大冲击，印度尼西亚和俄罗斯逐渐成为主要进口渠道。分煤炭种类来看，动力煤进口同样受到澳煤禁令影响进口减少，印尼逐渐成为主要进口国；炼焦煤进口也收到澳煤禁令影响，蒙古和俄罗斯逐渐成为主要进口渠道，但由于 2021 年中开始的蒙古口岸疫情导致炼焦煤进口受到冲击。
（3）小结
我国煤炭供给端受到国内去产能影响和国外进口受限双重因素冲击，供给端在短中期内或难以得到明显修复。中长期来看，国内方面政策逐渐向能源保供倾斜，若能够适度释放中小煤矿产能，或能够有效缓解供给端压力，国际方面若中澳关系有所缓和，澳煤禁令放开，对国内炼焦煤供给同样有缓解作用。
2、需求
（1）概述
我国煤炭消耗需求主要来源于四大行业：电力行业、钢铁行业、建材行业、和化工行业。
2020 年电力行业占比达到60%左右，电力行业是煤炭应用的核心行业。其中电力行业耗煤主要集中于火力发电，若按照煤炭用途分类，火力发电主要使用煤种为动力煤，仅有少量动力煤用于建材和冶金。钢铁行业耗煤主要集中于粗钢、钢材等产品的冶炼，其上游主要为炼焦煤。建材行业主要集中于水泥制造行业，化工行业主要集中于化肥等领域。从各品类煤种供需缺口月度变化可以看出，动力煤供需相对平衡，炼焦煤供需波动较大，尤其到 2022 年 3、4 月份，呈现供过于求趋势，或由于疫情影响下基建工程放缓，前期累积的钢铁产能过剩，钢铁行业呈供过于求，导致钢铁行业用煤需求下滑。
（2）动力煤
动力煤需求方面，电力行业煤炭消费量占总消费量过半，成为下游煤炭需求核心来源。从我国电力行业发电情况来看，2000 年以来我国发电量维持逐年上涨态势，从 2000 年的 13556 亿千瓦时增长至 2021 年的 85343 亿千瓦时，2021 年发电量同比增速达到 9.7%，增速上行明显。而其中火力发电作为电力行业煤炭消费的主要应用，占比维持在过半水平，耗煤量稳定在 20 亿吨以上，由 2000 年的 11141 亿千瓦时增长至 2021 年的 58058 亿千瓦时，2021年火力发电占总发电量比重达到 68%，仍然是我国发电的主力。此外，随着四季度供暖需求到来，用电需求阶段性上涨可能带来煤炭需求进一步提升。
（3）炼焦煤
炼焦煤需求方面，煤炭消费量主要来源于钢铁行业。终端钢材需求受到房地产行业影响巨大，房地产市场预期下滑，商品房销售受限，叠加疫情影响，新开工和在建项目收到拖累，钢材需求明显下滑，导致炼焦煤需求有所下滑，原料主动降库意愿明显。预计随着疫情结束后复工复产，新开工和在建项目进度有所恢复，钢材需求或逐步回暖。
（4）小结
综合供需两端情况，我国煤炭行业短期内处于供不应求局面。2021 年由于新冠疫情原因，动力煤产量受限，同时进口也因疫情原因放缓，但复工复产带来需求攀升，导致动力煤价格大幅攀升，后在发改委政策干预下，动力煤价格回调后企稳。预计随着疫情好转，复工复产带来的制造业反弹或进一步拉高煤炭需求，同时供给端偏紧格局短期内难改，带来煤炭价格上行。
03 煤炭产业公司经营情况盘点
1、盈利：行业总体盈利水平处于历史高位
受益于煤价上涨，行业盈利也有大幅提升，行业规模以上企业利润总额21年Q2-Q4连续3个季度持续创历史新高。22年Q1煤价环比虽有回落，但受益于较好的成本费用控制，行业实现盈利2357亿元，同比+189%，季度业绩表现仅次于21Q4，处于历史高位。22年前4月行业利润总额3443亿元，同比+199%。随着盈利大幅提升、资产负债表也得到进一步修复，截至4月末，行业资产负债率已降至63%。
上市公司方面，由于资产质量更好、历史包袱和其他业务影响少，各公司呈现出比行业总体情况更高的业绩弹性。25家煤炭开采企业21年实现归母净利润和扣非后净利润分别为1534亿元和1535亿元，同比增长71.9%和100.5%。22Q1归母净利润和扣非归母净利润总计分别为575亿元和589亿元，同比增长92%和95%，环比21Q4分别增长45%和44%。
2、现金流：行业经营性净现金流改善更明显，资本开支仅有小幅增长
由于煤价和行业盈利能力整体大幅提升，行业现金流改善状况更为显著，21年主要煤企上市公司经营性现金流净额合计达到3174亿元，过去5年均在1200亿元以上，各公司经营性净现金流处于近20年来最好的水平。
而从资本开支来看，2016年以来，行业固定资产投资增速虽有恢复，但投资去向主要是用于填补12-15年行业下行期的历史欠账、存续矿井的维护性开支和煤矿智能化建设，新矿建设相关的投资规模并不大，22年前5月行业固定资产投资增速约41%，主要由于低基数影响。从主要煤企上市公司数据来看，过去5年总体资本开支虽有恢复，相比较前期高点的2012年，2021年降幅达36%，中国神华、中煤能源、潞安环能、山西焦煤等公司降幅在50%以上。
3、分红：龙头煤企高分红优势明显，分红政策有望延续稳健
随着盈利和经营性现金流大幅改善，煤矿相关资本开支下降，煤企上市公司近几年分红能力提升。2020年以来，平煤、神华、陕煤和兖煤相继提高分红比例及最低派息规模，实际分红比例也有超预期表现，中国神华21年拟分红约505亿，A股分红率100%，H股分红率98%。目前兖矿能源和陕西煤业还处于分红规划的年度内，未来2-3年各公司分红政策有望延续稳健，部分龙头公司也存在提高分红的能力。
04 清洁能源VS传统能源
1、清洁能源发展路漫漫，煤炭仍是重要的能源根基
国际能源署发布 2022 年《世界能源投资》报告称，2022 年全球能源领域投资预计将达到 2.4 万亿美元，同比涨幅 8%，其中清洁能源投资规模预计将超过 1.4 万亿美元。在应对气候变化的大背景下，发展清洁能源成为解决能源危机和气候危机的关键举措，当前俄乌冲突带来的一系列制裁措施对世界能源格局进行了重塑，凸显了传统能源体系面临的系统风险和发展清洁能源的重要性。2015 年以来，全球能源投资中清洁能源占比持续上升，到 2021 年清洁能源投资额为 1.3 万亿美元，占比为 59.33%，2022 年 IEA 预测值占比 60.19%，全球清洁能源发展势不可挡。
在清洁能源投资项目中，以能源效率提升、可再生能源和电网建设项目为重。分经济体来看，清洁能源投资以发达经济体为主，2021 年发达经济体清洁能源投资金额达0.69 万亿美元，占总投资额 52.68%；中国清洁低碳化进程不断加快，2021 年清洁能源投资 0.38 万亿元，占总投资额比例逐渐增加，2021 年达到 29.17%；而新兴市场和发展中经济体清洁能源投资较少。分地区来看，全球清洁能源投资以亚太地区为重，2021 年投资额 0.6 万亿美元，占总投资比例 45.52%，亚太地区近年来清洁能源项目发展迅速，成为推动全球清洁能源发展的重要力量。
在欧洲各国激进的低碳环保目标引导下，清洁能源技术迅速发展，但传统能源对外依存度始终保持高位水平。根据 IEA 数据，2020 年欧盟发电组成中，风电占 19%、水电占 16%、光伏占 6%，清洁能源对电力的供应远超全球其他地区。传统化石能源过早退出，清洁能源供给不稳定不充足，导致欧洲能源对外依存度很高，根据 IEA 数据，2020年欧洲煤炭对外依存度为 36%，天然气对外依存度为 84%，石油对外依存度为 97%，近年来煤炭和天然气的对外依存度不断上升，石油对外依存度则一致保持 90%以上高位。欧洲推进激进的清洁能源发展目标，是摆脱对外能源依赖的必然选择，但过快清退传统能源易出现能源危机。
德国：超前追求清洁能源，变局下陷入能源危机。德国计划在 2050 年之前实现碳中和，在能源转型期主要通过风电、水电或天然气获取电力，尽早清出核电和煤电，在风电和水电供电不稳定的条件下，天然气供电成为首选。在后俄乌时代的能源制裁与反制裁下，断绝了来自俄罗斯产量大、供应稳定且相对低价的天然气来源，而美国页岩气运输困难且不稳定，能源危机下燃煤可能重拾发电重要位置。7 月 13 日，德国联邦内阁通过了一项新的决议，表示煤炭和石油可用于发电，允许电网储备系统的发电厂在有限的时间内重返电力市场，直至 2023 年 4 月 30 日。
英国：低碳发电为主，能源短缺问题严重。目前天然气是英国第一大发电来源，2021年英国发电来源中，煤电全年占比仅为 2.10%，天然气发电占比 40.07%，核电占比 14.80%。2021 年夏季，英国放松疫情管制措施后工业恢复 ，能源储备快速消耗，加之脱欧带来的影响，能源短缺问题不断恶化。2021 年 6 月英国政府将彻底关停煤电设施的日期定在了 2024 年 10 月 1 日，但能源危机可能会重新推高煤电需求。
美国：力促清洁能源发展，燃煤发电重新抬头。2021 年美国提出到 2035 年实现电力产业的零碳排放，确保 2050 年实现碳中和目标。据 EIA 预计，到 2022 年，可再生能源将占美国发电总量的 22%，到 2023 年将占 24%。2022 年和 2023 年，电力行业的太阳能新增容量分别为 20 吉瓦和 22 吉瓦。此外，白宫官宣将对从柬埔寨、马来西亚、泰国和越南采购的太阳能组件给予24个月的关税豁免，确保美国的太阳能组件供应问题。2021 年开始美国天然气供应出现紧张局势，天然气价格上涨，同时风电与光伏发电替代力度不足，燃煤发电量相对 2020 年增加 12.69%。
中国：清洁能源“风光无限”，煤电仍占最大比例。我国关于碳达峰、碳中和两个阶段的顶层设计指出，十四五”期间，产业结构和能源结构调整优化取得明显进展，到 2025年非化石能源消费比重达到 20%左右;“十五五”期间，清洁低碳安全高效的能源体系初步建立，到 2030 年非化石能源消费比重达到 25%左右。我国西部地区太阳能资源丰富，光伏发电潜力巨大；风电装机量增长迅速，目前海上风电累计装机全球最多。2021 年，全国基建新增发电设备容量中，光伏、风电、火电、水电、核电的装机容量占全部新增装机容量的 31.27%、27.08%、26.34%、13.37%和 1.94%。而在我国的发电来源中，煤电占据一半以上，短期内燃煤发电仍然是我国主要的发电方式。
供给增量有限而需求回升，全球煤炭供需结构偏紧。受可持续发展和减碳理念影响，近年来全球煤炭资本开支逐渐下滑，限制产能扩张，未来煤炭生产增量空间有限。印尼煤炭主要为露天生产，受条件所限产能基本达峰；澳大利亚煤炭扩产空间较小，且在近期为了保证内需，提高关税减少出口；俄罗斯煤炭出口受能源制裁影响较大，出口途径受限，全球煤炭供给可释放空间较小。欧盟发电主要依赖天然气和可持续能源，但后俄乌时代天然气价格高涨且来源受限，清洁能源发展不完善，多国重启燃煤发电，煤炭进口缺口巨大；我国经济发展对煤炭依赖度仍然较高，煤炭产能重构下短期内供给仍十分有限，仍有较大的进口需求。全球煤炭供需整体目前供需偏紧。
2、高性价比成就煤炭重要地位，清洁能源替代性有限
欧洲对俄油气制裁，但高度依赖性使得替代供应方难寻。俄罗斯作为能源超级大国，一级能源储备量全球领先。俄乌冲突以来，西方国家及俄罗斯的能源博弈不断升级，严重影响俄油气产能及出口，而 OPEC（石油输出国组织）短期内石油增产意愿不足，导致全球能源供应短缺，能源价格不断攀升。
俄欧在一级能源领域互相高度依赖，2021 年，俄罗斯 83%的管道天然气、53%的石油和 35%的煤炭出口流向欧洲，而来自俄的管道天然气、原油和煤炭占欧洲进口份额分别高达 45%、30%、48%。欧洲高度依赖俄天然气资源尤其是管道天然气，加之管道天然气运输受制于特殊设施装置及成本，欧洲难以找到替代供应方。
同等发热量下，煤炭价格相较天然气和石油更为低廉。选取世界银行欧洲天然气商品价格（美元/百万英热）、英国布伦特 DTD 原油现货价（美元/桶）及欧洲 ARA 港动力煤现货价（美元/吨）作为比价标准，取其发热量均值，通过单位换算得出各种能源的单位热量价格（即发热量为 5500 大卡时的美元价格），2018-2022 年的具体走势如下图所示。2022 年 6 月，天然气、石油、煤炭单位热量价格均值分别为 0.7492 美元/5500 大卡、0.5008 美元/5500 大卡，0.3553 美元/5500 大卡，三者比值为 2.11：1.41：1。煤炭作为单位热量价格均值最低的化石能源，在国际油气价格高昂的情况下，替代效应愈发显著，为填补能源缺口，短期内转向煤炭不失为欧洲国家应对能源安全问题的良策。
煤炭作为油气的重要替代能源，欧洲多国表示将重拾煤炭。自 2 月俄乌冲突爆发以来，欧洲多国能源政策均迅速向煤炭倾斜。意大利于 2022 年 2 月 25 日率先表示，将重启境内燃煤发电厂；德国副总理也表示，短期内德国可能不得不让燃煤电厂继续运转；欧盟委员会执行副主席蒂默曼斯表示，欧盟成员国在转向可再生能源前，可以在煤炭上停留更长时间以避免对天然气的依赖；英国政府也于 2022 年 3 月 22 日宣布计划延长原定在今年 9 月关停的一座燃煤电厂的服役年限。可以预见，在相当长的一段时间内，煤炭对于石油、天然气强有力的替代性使其作为重要能源的地位难以撼动。
清洁能源价格优势渐渐显现，但煤炭的基石地位仍不可动摇。近期石油、天然气、煤炭等化石能源价格高企，但清洁能源成本逐渐下降，在部分国家清洁能源发电成本已低于煤炭等化石燃料发电成本。根据国际可再生能源署（IRENA）发布的报告，可再生能源平准化度电成本持续下降，2021 年太阳能光伏发电、海上风电、陆上风电平准化度电成本已分别降至 0.048 美元/千瓦时、0.075 美元/千瓦时、0.033 美元/千瓦时，同比分别下降 12.73%、12.79%、15.39%，而 2021 年化石燃料发电成本最高达到 0.167 美元/千瓦时，最低为 0.054 美元/千瓦时，光伏发电与陆上风电成本比化石燃料发电最低成本还低。但即使目前存在成本优势，清洁能源发电仍面临重重问题，不能完全替代化石燃料。风能、太阳能等受季节、昼夜等的影响，有效利用小时数远远不及化石能源，且发电量不稳定，需要火电等为其调峰调频；清洁能源发电还面临与电网错配的问题，清洁能源分布与电网布局不匹配，电力难以有效并网。同时，在全球能源发电结构中，化石燃料仍然占比最大，2021 年占总发电量的 61.42%，其中煤电占全球总发电量的 35.99%。煤炭作为重要的基础能源，因此在当下对于保障电力稳定供应具有重要作用，在清洁能源发展尚不完善的情况之下，预计五到十年内煤炭仍然占据全球能源供应重要位置。
欧洲可再生能源供应不足，中短期无法填补能源缺口。欧洲的可再生能源发展走在世界前列，逐年增长的可再生能源发电量也推动欧洲向 2050 年实现净零排放碳中和目标稳步推进。欧洲 2021 年风能、太阳能及其他可再生能源的发电量为 3.19 亿吨标准煤，较 2020 年上涨 2.48%，尽管如此，其占比也难以与化石能源抗衡，总量上仍不足以满足使用需求。加之可再生能源发电对天气状况依赖程度高，一旦遭遇极端天气，电力供应存在稳定性隐患，而平时过剩的发电量也无法实现大规模储存。由此，可再生能源中短期内难以缓解欧洲的能源紧缺问题。预计本次俄乌冲突导致欧洲产能的能源缺口将在未来成为常态，预计将对国际煤炭长期价格稳步抬升形成重要支撑。
05 未来趋势分析
1、能源危机重塑煤炭行业地位
2021 年由于经济复苏能源消费增加，叠加国际化石能源长期资本支出不足导致的产能短缺显现，同时新能源波动较大，占比仍低，保障能力不足，叠加国际地缘政治危机的多发，造成国际能源危机爆发，2021年国内发生了久违的限电危机，凸显了煤炭在我国能源结构的压舱石作用和主体地位。在这种背景下，中央经济工作会议明确提出要立足以煤为主的基本国情，抓好煤炭清洁高效利用，做好传统能源与新能源的优化组合，煤炭行业长期被忽视的倾向被纠偏。同时，在全球化逆行，国际能源局势日益复杂化的大趋势下，煤炭行业保障国家能源安全的资源价值将进一步显现。在长协煤价机制保障下，煤炭行业的经济效益将也将得到保证。
2、双碳目标下煤炭价格预计上有顶下有底
我国提出 2060 年之前实现碳中和，2030 年实现碳达峰。也就是说，由于经济发展阶段不同，我国目前能源消费总量仍有一定发展空间，能源总量需求的刚性及新能源替代的客观发展速度限制，将使煤炭主体能源地位在较长时期内都难以被取代。虽然在能源危机背景下，煤炭先进产能的释放加快，但由于我国煤炭现有产能结构的问题存在，如中小煤矿产能 5 亿吨左右，占比 15%；同时，高瓦斯及瓦斯突出矿井占比合计 33%等，预计未来在能源危机缓解后，煤炭产能的供给侧改革仍有较大的空间。同时，太低的煤炭价格对我国能源转型也不利，预计未来煤炭价格将维持上有顶下有底的状态，才能做好传统能源与新能源的优化组合。行业集中度提高和国企占比的提高，也使得国家对煤炭行业的调控能力增强。
预计碳达峰及之后的平台期，煤炭高景气度均将延续。根据煤炭下游各行业减碳路径测算，预计2025 年年煤炭需求可能达到峰值，大约 41.4 亿吨，而到 2030 年碳达峰时，煤炭需求约 39.3 亿吨，煤炭整体呈现紧平衡状态。而 2025-2030 直至 2035 年，一方面中小产能由于资源枯竭或将主动退出，而高瓦斯、突出矿井等因为安全原因或将被动退出产能，煤炭供需由供给侧决定，仍将维持紧平衡。其中，炼焦煤由于进口来源变化，导致国内供需结构变化，叠加国内钢铁行业减碳成本及技术偏高，预计呈现较强的韧性。
3、小结
目前看，在复杂的国际环境和新能源的发展进度下，煤炭至少在未来的5到10年还将发挥其重要作用。
$中国神华(SH601088)$
$中煤能源(SH601898)$ $陕西煤业(SH601225)$
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