提起关于网易大家在熟悉不过了，被越来越多的人所熟知，那你知道关于网易吗？快和小编一起去了解一下吧！
(相关资料图)
行业空间
游戏行业是一个成熟行业。从各个研报来看，毛估估未来行业增速10%的样子。
行业特点与可能的变化：
1、游戏满足人类心理需求，长期来看这个行业不会消亡，同时随着社会发展大家的精神需求会越来越多；
2、基于上条，以及政策原因行业会朝着精品化方向发展，ARPU 会得到提升；
3、版号的限制有点类似给予头部企业特许经营权的意思，行业集中度会继续保持，竞争相对缓和，头部企业受益；
4、精品化方向会给予头部产品更高的渠道话语权，毛利可能得到提升，现有发行渠道不合理早晚会面临挑战；
5、出海带来的增量
竞争格局
腾讯及网易占据大部分市场份额。
游戏行业本质属于人力重资产，而且产品成功有运气成分。对于成熟公司而言运作模式有点类似Netflix，产品线上持续推出，但一个长生命周期的爆款可能要几年才能遇到一次。能不能加大这个爆款的几率，就是这个公司人力资产够不够厚重的体现。
中小公司还有没有机会，《原神》案例告诉我们也不是没可能（当然其实从公司发展来看，《原神》的成功也不是一蹴而就的）。这也是投资这个行业的风险所在。
核心竞争力上主要关注网易是否具备持续打造爆款的能力，以及游戏的生命周期。我统计了下从2017年开始年报中持续出现的游戏：
虽然这个表单无法做横向对比，但在长达5年的时间里一直停留在公司的主要游戏名单里，也可以体现出这些游戏的生命周期。
游戏质量很重要，那么从研发费用率对比：
比较意外的是竟然不是研发费用率第一，和完美世界差不多吧，差不多在15%+。游戏员工情况：
经营情况
历史情况
单看游戏营收，可以看出过去10年国内游戏的发展，充分体现出了移动游戏增长的红利：
在2015年附近，大量端转手游戏出现，从手游营收占比也可以看出来：
手游营收占比高，分给渠道的成本就会增多，苹果30%，Android 30-50%，整体毛利率下降：
经营特性
资产和负债方面：
长期60+%的类现金资产；低于20%的长期经营资产（主要是固定资产+无形资产）。负债方面，不太理解为什么在2018年开始借钱（On August 9, 2018, we entered into a three year US$500.0 million revolving loan facility agreement with a group of four arrangers）。
看看毛利率和运营利润率，在如今这个互联网行业都开始重资产的时代，网易这个毛利算是清流了。而且不同于某些SaaS行业，游戏行业进入壁垒还是较高，新进入者无法短期通过资本烧钱来抢占市场份额。
游戏行业基本是预付费，所以净营运资产长期为负：
但是近几年ROE不算特别优秀，应该还是现金太多没地方用：
现金多，积极拿来回购和分红，分红比例2019年之后在20-30%之间（税后净利润）：
总结：
1、从做考拉、严选、有道、云音乐以及一些爆款类游戏来看，公司还是聚焦在产品本身身上，所以也能从类似电商、音乐这种红海领域走出来，产品文化也契合精品化游戏的发展方向
2、可能有点佛系，账上现金很多，不知道往哪花，作为投资对象来看不算进攻型标的
3、还保有早年互联网企业的优势，有壁垒（游戏行业本身、版号限制）、高利润、低边际成本
估值
相对估值来看，5年GAAP PE 当前值算合理：
但是当下估值是在中概估值承压的背景下看，所以相对其他中概来看不算便宜？
如果以3年后净利润来估值，假设3年净利润增速15% (运营利润率近3年增速 12%/8%/46%)，汇率6.5情况下：
所以当前股价下也占不了市场的便宜？
$网易(NTES)$
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